W maju 2025 r. Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała o pierwszej od 13 miesięcy obniżce stóp procentowych – o 50 punktów bazowych. Stopa referencyjna, utrzymywana na poziomie 5,75% od października 2023 r., została obniżona do 5,25%
Podczas konferencji prasowej 8 maja br. Prezes NBP, Pan Adam Glapiński, uzasadnił decyzję Rady Polityki Pieniężnej następującymi czynnikami:
1. niższym poziomem bieżącej oraz prognozowanej inflacji,
2. spadkiem dynamiki płac,
3. pogorszeniem danych dotyczących koniunktury gospodarczej.
Inflacja w pierwszym kwartale br. wyniosła 4,9%, czyli była o 0,5% niższa niż zakładano w marcowej projekcji inflacji NBP. Podobnie, w kolejnych kwartałach br. inflacja powinna kształtować się poniżej prognoz. W marcu br. dynamika wzrostu wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wyniosła 7,7% r/r, podczas gdy w okresie od stycznia 2024 r. do listopada 2024 r. utrzymywała się na poziomie dwucyfrowym. Prezes NBP, Pan Adam Glapiński, wskazał, że dostępne dane pozwalają szacować, że w pierwszym kwartale 2025 r. wzrost PKB mógł być nieco niższy niż w czwartym kwartale 2024 r.
Podczas konferencji w dniu 8 maja 2025 r. podkreślił również, że istnieje wiele czynników niepewności dotyczących przyszłej ścieżki inflacji. Wśród nich wymienił m.in.:
Jednocześnie zaznaczył, że obecne cięcie stóp procentowych nie oznacza automatycznie początku cyklu ich obniżek. I tak też się stało — w czerwcu, po posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej, Narodowy Bank Polski ogłosił decyzję o utrzymaniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie.
Podczas konferencji prasowej w dniu 5 czerwca 2025 r., Prezes NBP, Pan Adam Glapiński uzasadnił decyzję Rady Polityki Pieniężnej następującymi czynnikami:
Prezes NBP, Pan Adam Glapiński, podkreślił, że biorąc pod uwagę powyższe czynniki oraz majową decyzję o obniżeniu stóp procentowych, Rada polityki Pieniężnej zdecydowała w czerwcu br. o ich utrzymaniu na niezmienionym poziomie.
Zwrócił również uwagę na utrzymującą się niepewność co do kierunku zmian w gospodarce. „Sytuacja jest zmienna, niepewna, a sygnały z rynku są mieszane” — stwierdził, uzasadniając ostrożne podejście Rady.
Prezes NBP, Pan Adam Glapiński zapowiedział także, że w lipcu opublikowana zostanie kolejna projekcja inflacji, która pozwoli lepiej ocenić długoterminowe perspektywy inflacyjne — istotne przy podejmowaniu decyzji dotyczących przyszłego poziomu stóp procentowych.
Źródło:
1. NBP, Ocena bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce, maj 2025
2. NBP, Ocena bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce, czerwiec 2025
Rada Polityki Pieniężnej po marcowej projekcji inflacji zadecydowała o dalszym utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna od października 2023 roku wynosi 5,75%).
Przewodniczący Rady Polityki Pieniężnej, Prezes NBP, pan Adam Glapiński podczas konferencji prasowej w dniu 13 marca 2025 r. wskazał po raz kolejny, że obniżki stóp procentowych można się spodziewać w warunkach, gdy inflacja zmaleje oraz będą przewidywania, że w następnych kwartałach i roku tendencja malejąca będzie się utrzymywać.
Obecne prognozy wskazują, że inflacja w 2025 r. nie będzie monotoniczne spadać w kierunku celu NBP. W pierwszej połowie roku inflacja ma przekraczać poziom 5%, w III kwartale spadnie do 4,1%, aby na koniec roku znów wynieść 4,8% (m.in. wskutek dalszego wzrostu rachunków za prąd).
Przy założeniu utrzymania obecnego poziomu stóp procentowych średnioroczna inflacja obniży się w 2026 r. do 3,4%, a w 2027 r. będzie na poziomie celu inflacyjnego NBP. Jednak Prezes NBP, pan Adam Glapiński wskazał, że jest to scenariusz bardzo odległy, który mogą zniekształcić m.in. losy wojny w Ukrainie, wojny handlowe czy decyzje w zakresie Europejskiego Systemu Handlu Emisjami 2 (ETS2), który ma powodować, że „sprzedawcy gazu, benzyny węgla oraz innych paliw będą zmuszeni kupować uprawnienia odpowiadające wielkości ich emisji CO2.”
Prezes NBP, pan Adam Glapiński podsumowując, stwierdził że „obecny silny wzrost inflacji, przy wciąż wysokiej dynamice płac chociaż obniżającej się, przy podwyższonej inflacji bazowej, przy postępującym ożywieniu gospodarczym i luźnej polityce fiskalnej, nie dają jakichkolwiek podstaw do obniżenia stóp procentowych NBP w tej chwili.” Jeśli chodzi o przyszłość powiedział, że decyzje będą podejmowane stosownie do napływających danych oraz że „to jest jedyne racjonalne podejście w sytuacji podwyższonej globalnie niepewności”.
W przeciwieństwie do restrykcyjnej polityki monetarnej NBP, Europejski Bank Centralny (EBC) zarówno w 2024 r., jak i w 2025 r. dokonuje cyklicznie cięć stóp procentowych. Szósta z kolei obniżka w EBC miała miejsce 12 marca 2025 r. – stopę depozytową obniżono do poziomu 2,5%. Luźna polityka monetarna w strefie euro, pozostająca w opozycji do polityki monetarnej NBP sprawia, że w Polsce borykamy się z najdroższymi kredytami hipotecznymi w całej Unii Europejskiej.
Źródło:
1. bankier.pl, Polskie kredyty hipoteczne niemal najdroższe w Europie. Jeden kraj nas wyprzedza
2. EBC, Key ECB interest rates
3. NBP, Ocena bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce, marzec 2025 r.
4. NBP, Raport o inflacji – marzec 2025 r.
Rada Polityki Pieniężnej w styczniu 2025 r. zadecydowała o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna od października 2023 roku wynosi 5,75%).
Przewodniczący Rady Polityki Pieniężnej, Prezes NBP, pan Adam Glapiński podczas konferencji prasowej w dniu 17 stycznia 2025 r. wskazał, że warunkiem rozpoczęcia debaty o cięciu stóp procentowych jest zatrzymanie inflacji oraz projekcje wskazujące na jej systematyczne obniżanie się do celu.
W listopadzie 2024 r. taki scenariusz wydawał się możliwy do zrealizowania po marcowej projekcji inflacji. Jednak w związku z uchwaleniem ustawy utrzymującej mechanizm ceny maksymalnej na energię elektryczną do końca września 2025 r., a nie do końca 2025 roku – Rada Polityki Pieniężnej obecnie opiera się na scenariuszu, w którym inflacja osiąga swój pik w pierwszym kwartale 2025 roku, następnie spada, jednak w czwartym kwartale 2025 roku znów zaczyna rosnąć.
W związku z powyższym Prezes NBP, pan Adam Glapiński podczas konferencji prasowej w dniu 17 stycznia 2025 roku stwierdził, że obecnie nie ma przestrzeni na dyskusję o ewentualnej obniżce stóp procentowych.
Źródło:
1. NBP, Ocena bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce, styczeń 2025
2. NBP, Ocena bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce, grudzień 2025
3. NBP, Ocena bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce, listopad 2025
