NBP obniża stopy procentowe do 4,50%. Inflacja stabilna, ale rosną obawy o płace i politykę fiskalną

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) podjęła decyzję o kolejnej obniżce stopy referencyjnej Narodowego Banku Polskiego (NBP) o 0,25 punktu procentowego, ustalając ją na poziomie 4,50%. Decyzja zapadła po posiedzeniu w dniach 7-8 października 2025 r.

Jednocześnie Rada ustaliła nowy poziom pozostałych stóp procentowych NBP:

• stopa lombardowa: 5,00%
• stopa depozytowa: 4,00%
• stopa redyskontowa weksli: 4,55%
• stopa dyskontowa weksli: 4,60%

Stabilizacja inflacji i aktywność gospodarcza

Decyzja Rady jest podyktowana poprawą perspektyw inflacji w najbliższym czasie. Według szybkiego szacunku GUS, roczny wskaźnik inflacji CPI we wrześniu 2025 r. wyniósł 2,9% r/r, utrzymując się na tym samym poziomie co w sierpniu. Szacuje się, że inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii (inflacja bazowa) ukształtowała się na poziomie zbliżonym do sierpnia, choć roczna dynamika cen usług wciąż jest podwyższona.

W kontekście aktywności gospodarczej, w sierpniu 2025 r. zaobserwowano wzrost sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej w ujęciu rocznym, przy jednoczesnym spadku produkcji budowlano-montażowej. Pomimo pewnego obniżenia, roczna dynamika wynagrodzeń w gospodarce narodowej w II kwartale 2025 r. pozostała podwyższona, choć dane z sektora przedsiębiorstw wskazują na stopniowe obniżanie się dynamiki płac.

Czynniki ryzyka i niepewności

Mimo optymistycznych perspektyw dla inflacji, RPP wskazała na szereg czynników ryzyka, które mogą zagrozić utrzymaniu niskiej inflacji. Należą do nich:

• Kształt polityki fiskalnej.
• Ożywienie popytu konsumpcyjnego.
• Podwyższona dynamika płac.

Dodatkowo, źródłem niepewności jest poziom administrowanych cen nośników energii oraz kształtowanie się inflacji na świecie, zwłaszcza w związku ze zmianami polityki handlowej głównych gospodarek.

RPP zaznaczyła, że dalsze decyzje będą zależały od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej.

Kontekst międzynarodowy

W globalnej gospodarce w II kwartale 2025 r. roczna dynamika PKB wyniosła 1,5% w strefie euro i 2,1% w Stanach Zjednoczonych. W III kwartale br. wzrost PKB w tych gospodarkach prawdopodobnie spowolnił.

• W strefie euro inflacja jest bliska celowi Europejskiego Banku Centralnego, chociaż inflacja bazowa pozostaje nieco wyższa.
• W Stanach Zjednoczonych inflacja kształtuje się powyżej celu Rezerwy Federalnej, przy rosnącej inflacji bazowej.

NBP zadeklarował, że będzie podejmował wszelkie niezbędne działania dla zapewnienia stabilności makroekonomicznej i finansowej, w tym utrzymania inflacji na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym w średnim okresie. Bank może również stosować interwencje na rynku walutowym.

Źródło:

 Informacja z posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej w dniach 7-8 października 2025 r.

https://nbp.pl/rpp-08-10-2025/